债券市场回暖 趋势拐点未现
本周央行公开市场净投放资金380亿元，由于本周一上缴存款准备金，实际上央行仍然是回收了货币。本周3月期央票发行利率为1.81%，1年期央票发行利率2.34%，继续持平。央票继续地量发行，仅发行20亿，一二级央票市场利率到挂，是央票地量发行的主要原因。由于央行压低央票一级市场的利率，忍受地量的发行规模，央票回收流动性的功能丧失，所以不排除央行后期继续使用上调存款准备金率来回收流动性。
本周货币市场回购利率上涨，R001周五收于2%，较上周上涨了8bp，R007周五收于3.33%，较上周上涨了61bp，R1M周五收于3.86%，较上周上涨了32bp。本周资金价格上涨主要的原因是，一方面，本周恰逢月末，导致资金较为紧张，另一方面，本周上缴了存款准备金，导致大行出钱较少。30日当日资金较为紧张，资金价格上涨较多，而跨月后，资金供给明显较加，但资金价格仍然处在高位。下周进入12月份，预计下周回购利率会有小幅的下降，但是随着年末的到来，机构跨年资金需求较多，预计回购利率仍然将维持在一个较高的水平。
一级市场方面，周三财政部发行的280亿5年期国债的票面利率为3.64%，边际利率为3.66%，和二级市场收益率相当。全场认购倍数为2.6倍，边际倍数为3.36倍，认购较踊跃。信用品种方面，本周公告发行的10云冶MTN1，预计发行的利率能达到5.6%以上，已经具备一定的投资价值。企业债发行利率较高，5+5年的AA城投债，预计发行利率能达到7.3%，投资者可以根据自身需求选择性配置。银行间二级市场，本周债券市场出现了反弹，尤其是中长端，收益率下降幅度较大，收益率曲线呈现了扁平式的下降。而本周短融和中票收益率却出现了小幅上涨，我认为主要原因是信用债的流动性较差导致成交不活跃。本周债券市场回暖，但是趋势尚未形成，拐点尚未出现，建议投资者介入久期较短的短融，而由于中票期限较长，可选择性介入，不建议全面介入。
