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百年庆中国股市意见领袖三十人展望20 [复制链接]

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荣兴寄语

今天是《荣兴下午茶》中国股市意见领袖三十人的第十场活动,对年下半年中国股市的展望和评论。

中国股市三十位意见领袖:

有研究宏观智库的学者;

有二位多次参加总理经济工作座谈会的首席经济学家;

有被新财富评为“研究领袖”的首席经济学家;

有新财富最佳分析师、、、、、年宏观、策略前五名的头部券商研究所的专家,白金分析师;

有在公募基金的优秀基金经理又踏入私募基金中的佼佼者;

有长期在股市实战中取得傲人成绩的个人投资者;

有熟知中国股市基本面分析和技术分析的大伽;

有跟随中国股市同成长,在各种媒体长久曝光的财经嘉宾,股市老炮;

有对沪港通、深港通,美股、港股、大宗商品、黄金的分析专家,以及三地市场如何配置的研究者,

相信来自方方面面富有代表性的意见领袖的云集,博采众长的大讨论,一定会给投资者增添全方位的思考。

意见领袖的观点包括对市场的判断,对行业的分析,对头部企业的介绍,都不构成读者的投资依据。

01

李迅雷

中泰证券首席经济学家

*上海市人大常委、人大财经委委员

*九三学社中央委员、中央委员会经济专委会副主任*中国金融四十人论坛特约成员*政府多部委决策咨询专家

*中国首席经济学家论坛副理事长

*亚洲金融智库副主任研究员、亚洲金融合作协会首席经济学家合作委员会副主任

*复旦大学、上海财经大学、厦门大学等高校兼职教授

*清华大学产业转型顾问委员会委员

*和年分别二次受邀参加克强总理经济工作座谈会

曾任

海通证券副总裁兼首席经济学家

国泰君安证券总经济师兼首席经济学家从事宏观经济、金融与资本市场研究工作二十余载,编著、翻译经济及证券类书籍多部,并在各类学术性刊物上发表论文、研究报告百余篇,曾荣获“本土杰出研究领袖”、“上海市十大青年经济人物”、“沪上十大金融创新人物”、“年度最佳首席经济学家”“金牌领队第一名”等荣誉。

被第一财经评为:年度最佳研究领军人物

领袖观点

下半年股优于债:结构性行情下看好A股的科技、环保和成长

从全球市场看,似乎已经开始交易缩减QE。上一轮削减恐慌发生在年5月,伯南克提出未来要缩减QE规模的时候,10年期美债收益率2个多月上行了多个bp,而随后年12月,当美联储开始真正意义上放缓购债规模的时候,美债长端利率实际上是下行的。同样的事情在近期已经发生,尽管FOMC会议声明里没有提到缩减QE的问题,但近期短期美债和长期美债的走势截然相反,30年期美债和5年期美债的利差最近10个交易日下降了20bp。今年4月以来,美债市场一直处在购债规模大于发债规模的状态,这是整个二季度美债利率持续下行的基础,其次才是通胀预期、货币政策预期等因素。

国内市场方面,通过对于市场资金面的跟踪发现,公募基金发行规模从低点每月募集亿上升至当前的亿。产业资本减持仍然维持在较高位置,月度减持亿左右,外资变化的规律性较弱。与今年年初相比,产业资本减持规模相差不多,但是基金发行规模明显偏少。若公募发行规模能够持续提升,则会为市场带来增量资金,此外通过市场情绪得分的变化可以看出,市场风险偏好提升,短期市场或有较好表现。

就下半年大类资产配置而言,权益市场表现或好于债市及商品,围绕建党百年及十四五开局之年,改革政策落地预期提升市场风险偏好,坚守成长科技等新兴领域板块。1)商品方面:全球经济复苏仍在路上,以全球定价的原油、能化等或仍延续震荡上行态势;2)A股市场:军工、科技股及科创50等科技板块更享受估值修复及政策溢价。当前军工、通信、计算机及电子板块的估值处于过去十年历史分位数分别为32.47%、21.18%、53.82%及31.76%,整体估值仍有提升空间;此外,有业绩支撑的核心科技,新能源、半导体、新材料的结构性机会也会凸显。

02

邵宇

?金融学博士,中国社科院博士后。牛津大学SWIRE学者,国家金融与发展实验室特聘高级研究员,复旦大学金融研究院研究员;复旦大学管理学院、泛海金融学院特聘教授;南京大学工程管理学院、厦门大学经济学院兼职教授。中国首席经济学家论坛理事、上海金融与发展实验室理事、上海国际金融与经济研究院理事、新供给经济学50人论坛成员、央行货币政策委员会专家成员。

?曾任职上海市宝山区发改委副主任,复旦大学国际金融系副主任、西南证券研发中心总经理、宏源证券研究所首席分析师。目前任东方证券总裁助理、首席经济学家。

?研究领域覆盖全球宏观、中国宏观、权益债券投资策略和金融工程。美国华尔街日报、英国金融时报、中国财新网专栏作者。代表作品包括《预见未来》《全球化4.0》《新政机遇》《穿越镀金时代》《危机三部曲》《微观金融学及其数学基础》等。

年度中国青年经济学人、上海十大青年经济人物;年度、年度(最具)影响力首席经济学家。年参加总理座谈会,建言政府工作报告、“十四五”规划纲要,被业界誉为新一代海派经济学家领军人物。

领袖观点

病毒启示录:大趋势和新希望

我想讨论一个短期问题,再讨论一个中期的框架,也会涉及到一些关键变量。两个大的经济体政策不太一样,针对同样一个疫情,我们是社交隔离,早发现、早控制,现在在没有输入的情况下,也是群体免疫了。其它是用药慢慢打,最终殊途同归,因为我们也有药物,可能到了今年年底就会告一个段落,因为最大两个经济体如果落定的话,那就可以了。其实大家明白,疫情最后解决肯定是在印度,因为印度是大的熔炉,最后什么结果大家不知道。所以它就是一个政策的差异。比如我们政策不转急弯,其实很明显收缩,刚才大家提到财政比去年少了1.5万亿,货币最新的数字8.1,去年是11,我们一会儿会回到跟实体经济的比较情况。

美国毫无疑问,因为去年大坑就是本能的反应,全部脚都踩在油门上,财政、货币都在油门上。钟正生老师有一点我非常认同,就是超级的周期一定来自于一个强的需求,如果年那次需求来自于中国4万亿的话,那这次只有一个源头,就是美国2.6万亿的基建,但它是分年度投放,每年干起来也就是几千亿,所以它有没有嗨到那种程度,或者在它的火力全开之前能不能支持大宗商品走那么长一段时间,我们是要观察的。

所以我们觉得总体而言,跟刚才提到“三低一高”不太一样的是,我们觉得未来世界可能是强的分化,不管是增长还是贫富都会有更强的分化。同时,通胀不再低了,它是中通胀,但是也没有高到那么嗨的程度,是中通胀,中通胀也在4%左右,整个全球会提升,以前是2%就可以了。高泡沫并且会面临泡沫破灭清算的关头,我非常同意清算的时点一定是美联储政策转向。什么时候?我们觉得现在在明年一季度开始转向的概率高达%,主要也是通胀,因为通胀现在它给的平均目标是2,觉得突破3%以后,这要对原来框架进行整个修改,恐怕美联储还没有那么快就调整到位,现在主要是基数因素,四点几。但是到了三季度、四季度进入3%,甚至更高的位置,可能就要被迫反应,但是这个反应是慢慢来,但是这个转向的时刻其实大家是很紧张的,一会儿我们会有更多的讨论。

实际上中国政策如果去年踩了一脚不是很大的油门的话,今年已经开始全部踩刹车了,因为大家看到今年经济增长目标是6%,6%是底线目标,也就是财政和货币收缩了以后,触到6%的时候再给点油把它弹回来,现在没有必要。像各位描述的都是岁月静好,只要简单踩刹车就行了,不需要再踩任何油门了,因为今年基数效应已经弹回来了。但是你要知道,为什么决策者给了6%以上的目标,而不是市场一致预期的8%,甚至更高的位置。无非就是两个原因:一是需要基数效应所带来的剧烈的跳动,因为今年干到10%,明年又下来了,它要跟中期增长目标有衔接。大家明白“十四五”是没有增长目标的,相机抉择。但是我们大概算了一下,“十四五”增长中枢应该在5%左右。那6、7、5这样回来就拉平了,不用今年干到10%,明年又下来了,或者又往5%走,那不是很麻烦吗?

另外,大家也注意到最近决策者表态,我们需要利用这样一段比较平缓的时光给我们做出更多实质性的调整,包括政策、结构,因为毕竟我们去年的杠杆上了23个百分点。年、年是去杠杆,去年一口气上了20几个百分点,要调了。怎么调?就牵涉到后续的政策,所以看起来是短期中美政策的分歧,但是涉及到特别重要的中期框架,这个框架我们想给大家做更多的讨论。

其实我告诉大家,每次病毒是改变世界的,不管是中世纪的黑死病、美洲天花,还是年前的西班牙流感。这次也不会意外,我们认为它会在14个方面全面影响我们未来人类进化的历程,是全方位的,从政治、经济、技术、企业行业、思潮等方面。疫后世界理论上说人类对病毒的一场世界大战,这样描述并不过分。本质我们应该同仇敌忾,但实际上整个抗疫过程被高度政治化,所以我们看到疫后世界不是那么平缓,而是更加有激烈的冲突和分化的世界,这是我们所最为担心的。也就是它使得我们以前出现不良的趋势被高度政治化以后得到放大,而这样的放大的未来的世界恐怕不是那么友善。对我们来说最重要的影响是社会经济、全球化方面,这既牵扯到以前的分析框架,也对未来分析框架的改变带来影响的一个重大的调整的窗口。

供给在一个恢复过程中。但是毕竟这次刺激量级实在太大了,某种意义说债务开始达峰了,当然这个达峰是超过二战的高点,已经奔向这样的高点。再看整个央行的资产负债表规模也都达峰了。达峰的意思是超过原来历史上的高点。

那货币供应如果过去十年大家都是放水,去年两季度就把十年的水都放完了,这11年放出了人类历史上最多的购买力。在如此高的存量下,我们也看到了这样一个剧烈分化的效应,在经济如此烂的情况下,全球资产规模陆续创下历史新高。这会导致什么呢?很简单,一个分化的世界,就是所谓“K”型复苏。大家明白,发达经济体打了疫苗的,有钱的,投了钱的、印了钱的,没问题,那肯定复苏比较快,首先是美国,然后是欧洲,以色列也是非常富有的国家,阿联酋不说了,这都是可以用钱砸出来的。那么中国在新兴市场里确实是独特的,因为它不太适合一个使用一个原来小国开放模型,要用大国开放模型,大国开放模型对全世界有反作用力的。当然印度是开放大国模型,但是它有自己的问题。所以其它国家受损非常严重,特别是带来资源供应的上端的国家,比如巴西还在受到疫情冲击,所以供给面的冲击是有。再加上需求强大,自然PPI会形成一定趋势。

03

荀玉根

荀玉根:海通证券首席经济学家、研究所副所长、首席策略分析师,经济学博士,注册国际投资分析师,累计荣获17个全国最佳分析师冠军,是新财富、水晶球、金牛奖、保险资管业、新浪财经、上证报等最佳分析师的“全满贯”第一,其中新财富最佳分析师五连冠。

领袖观点

海通荀玉根:盛夏的果实

——年中期资本市场展望

①牛市重建中。春节后的下跌只是牛市中的回调,现在开启年内新高之路:通胀压力渐去,盈利支撑市场上行,历史上牛市指数高点略提前于ROE,预计本轮ROE高点21Q4或22Q1。

十年以上股市长牛已开启,以小牛熊交替的锯齿形上行,类似过去中国房市、美股,3-4年一次小熊,信号:滞胀期,盈利下行。

②守正出奇。根据总市值,当前A股分三层:亿以上/-亿/亿以下,数量占比4%/13%/83%,市值占比44%/27%/29%。第一梯队以茅指数为代表,形态美股化,守正。从盈利估值比、新基金配置偏好看,今年第二梯队的中大盘更优,出奇。

③中大盘以智能制造为代表,如计算机、电子、通信、智能汽车、智能家居、高端机械等。第一基本面好,科技赋能、温和通胀提升盈利,疫情利于出口。第二政策支持,十四五重点是构建现代产业体系。第三基金持仓不高,配置比例相比历史高点降了11个百分点,略低配。

04

文 兴

文兴曾任我国最早从事证券咨询的亚商咨询公司任分管股市投资咨询的副总经理、中路投资董事总经理、杰兴投资董事长等职。早年在申银川中营业部任自营顾问。长期在《壹周投资》开设《大势趋势》封底专栏,是我国首批获得证券咨询资格的专业人员。组建著名的亚商黑马俱乐部、参与发起筹建财通投资咨询公司,在年至年担任上海电视台《财经报道》主持人。常年担任央视财经、凤凰卫视和第一财经评论员。《股市天天向上》每届比赛连续担任评委和导师。在《金融投资报》和《新民晚报》开设专栏连续笔耕超过二十年。

领袖观点

在模糊中抓住清晰——下半年展望

年的六月过去了。

投资者记忆犹新的是春节之后股市非但没有开门红反而折返往下,大大出乎人们的意料。一段时间后市场得到休养生息如今市场活跃程度不亚于今天的春节前夕,最明显的标志就是面对新股与次新股的态度。数据显示,6月以来次新股指数累计涨幅超过19%。从龙虎榜来看,有多路资金共同推动了近期的次新股行情,不仅游资和散户在介入,机构席位也频频亮相。这表明下半年市场人气将出现旺盛,交易量有望持续增长。

当前我国工业表现出“外需旺、内需稳”的相对景气态势,结构性的新经济板块中,“高端制造”和“消费升级”将是高增长的两个最重要方面。这是我们瞭望下半年的基点。

一个笔者判断的下半年热点:科技。

比较透明的又有长距离赛道的就是华为旗下的鸿蒙系统了。鸿蒙系统利用分布式软总线技术为设备之间的互联互通提供统一通信平台,实现信息交互,考虑物联网在年可达亿联网设备的全球市场和亿联网设备的中国市场,IOT生态市场潜力十足。笔者认为华为利用鸿蒙系统切入智能硬件市场,先发优势明显,有望持续受益物联网时代机遇。这里就涉及高科技与高端制造,根据华为方面的预测,预计在年底将会有3亿台设备升级为鸿蒙系统,其中面向第三方各类终端设备1亿台。可列出一份清单,能与相当一批上市公司相关,带动效应更强!

还有一个热点就是碳中和。

笔者的判断能在碳中和热潮中形成后来居上的而且增量无穷的就是高空风能发电,这是挑战传统发电完全绿色能源的新兴能源。经济学中,有一个著名的蒙代尔不可能三角原理。笔者发现能源应用领域中也有一个广为流传“能源不可能三角”原理,即“既有能源用、又没有污染、价格还便宜”。碳达峰、碳中和已是国家承诺,能源安全也没有退步余地,能源价格势必面临更多的变量。再来看当下电力结构的有效利用时间:全年共有小时,核能发电全年可发电时间超过0小时,火力发电超过小时,水力发电超过3小时,而光伏与风电(就有风叶的那种)很难超过小时,保证电力供应平稳充足是一个现实存在的问题。

可喜的是高空风能发电能一举解决能源不可能三角形原理。研究表明:高空中蕴藏的风能超过人类社会总需能源的多倍。高空风风速大,高空风能密度通常是地表风能密度的几十到几百倍,中国高空风能资源储量是世界最丰富的国家之一。

可喜的是我们中国的企业打破了这个能源不可能三角:公司自年参股控股广东高空风能技术有限公司介入高空风能发电项目,年高空风能芜湖2.5兆瓦试验电站建成并成功进行多次实验放飞发电获得一系列放飞发电试验数据,实际测试单绳功率超过千瓦,功率输出稳定,成为全球首台实用性大功率高空风能发电系统。年发电时间可达小时,超过目前风电的一倍以上。从而满足了“三性”:一是得到的广泛性,二是来源于绿色能源,三是利用的经济性。只有符合这“三性”才是新型电力系统所需要的项目。

今年终于迎来高空风能发电产业化的踏实一步:年5月14日与中国能源建设股份有限公司(中国能建)签署了《合作协议》:加强高空风能发电政策研究和标准合作;加强高空风能发电技术合作:依托公司现有的芜湖25MW高空风能试验发电站加强技术合作,推动解决高空风能发电技术障碍,为高空风能发电示范项目建设和并网创造条件;加强高空风能发电成套装备制造合作;加强高空风能发电示范项目合作:发挥中国能建的投建营一体化优势,合作推动公司绩溪MW高空风能发电站示范项目建成落地。

年的下半年的科技与碳中和必定被投资者看好。有实质性进展的企业一定会展现自己应有的魅力。

05

张忆东

张忆东,新财富白金分析师,?兴业证券董事总经理、全球首席策略师、经济与金融研究院副院长、兴证国际副行政总裁。

复旦大学国际金融系本科、硕士;上海交大上海高级金融学院(SAIF)EMBA。近20年证券从业经验,其中2-6年在台湾宝来证券负责A股和港股宏观策略;6年至今在兴业证券负责A股、港股和美股策略研究和资产配置。

中国A股和香港股市最有影响力的股票策略分析师,曾荣获新财富、水晶球、金牛奖、第一财经、IAMAC奖等卖方策略研究领域各项大奖的“全满贯”第一名,其中,三次荣获“新财富A股最佳策略”的第一名,两次荣获“新财富港股最佳策略”的第一名,两次荣获获“新财富港股和海外市场研究”的第一名,因此年获得总量研究领域首个白金分析师称号。

领袖观点

拥抱未来的核心资产——中国权益资产(A股+港股)年中期投资策略

A股、港股市场总体展望:平淡中寻找新奇,宏观下半年宏观平淡,有惊无险,A股港股都不是熊市。行情震荡可视为风格切换的信号,结构机会精彩,“科创牛”方兴未艾,穿越短期波动,拥抱未来的核心资产。

海外展望:下半年美股不是熊市,但脆弱性、波动性加大,成长有望跑赢。下半年美国流动性难紧,海外低利率环境将打脸“紧缩”预期。大国博弈背景下,中长期保持低利率、刺激经济增长将是美国走出高债务泥潭的必由之路。

行情节奏判断:先抑后扬,A股震荡市,恒指年底有望突破年初高点。

先抑,三季度可能是下半年的风险释放相对集中的阶段。下半年中国化解存量风险、金融反腐,美国经济类滞胀及政策收紧预期,都有短期扰动。

后扬,风格将向真正的成长进行倾斜,最晚四季度,流动性结构性宽松略超预期。

下半年投资风格——成长为主、价值为辅,行情的关键在于拥抱“未来的核心资产”,科创“小巨人”有望跑赢。科创硬实力和盈利真本事将成为“未来核心资产”行情的主导,科创“小巨人”集中在先进制造业、科技创新领域。

投资机会一:科技创新——算力产业链、互联网新应用、消费电子创新场景。

投资机会二:先进制造业——智能汽车、新能源车、新能源、半导体、高端装备等。

投资机会三:发掘高性价比的机会,淘金“有估值的成长股”和“价值股+X”。

06

李慧勇

华宝基金副总经理,前申银万国证券研究所董事总经理、首席宏观分析师。从业18年,在很多人还沉迷于黄金十年和牛市时准确提示了8年经济和股市的大调整,曾获得国内外诸多大奖,包括:新财富、水晶球、金牛、第一财经最佳分析师第一名;远见杯中国经济预测第一名、远见杯世界经济预测第一名;第一财经金融价值榜年度最有影响力机构经济学家;《II(机构投资者)》经济和策略最佳分析师;年获新财富最佳分析师宏观经济第四名;年获新财富最佳分析师宏观经济第五名。

领袖观点

年下半年资本市场

也许会比想象的乐观

去年在展望今年资本市场走势时,我讲了三个基本观点:1、年更多交易流动性,年要更多

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