调整曲前奏还是尾音？
本报 丁学梅 李 叶 北京报道
调整进行曲继续演奏着，每一个音符都牵动着投资者。调整是开始还是结束？ 8月14日，上证指数再度暴跌2.98%。从3478点到3046点，A股在两周之内下跌了12.4%，这也是今年以来A股最深的一次调整。市场分歧不断加大，部分投资者似乎已经无法控制慌乱的情绪了。 联讯证券首席分析师文国庆在接受《华夏时报》采访时说：“这个市场已经不好玩了，市场本身需要休息，已经没有什么意思了。如果去除指标股，按照算数平均值来计算，大盘的指数已经相当于达到了4300点。” 昔日看高4000点的市场主力——基金，如今已是高仓位被套，手中无闲钱抄底。根据渤海证券仓位测算数据统计，上两周股票型基金平均仓位都为88%。基金来不及减仓，或是由于赎回被迫使得仓位无法降低，而基金对本轮调整的看法分歧也在明显加大。以天治基金为代表的一些公司仍比较乐观，以富国为代表的另一部分基金公司则趋向谨慎。
政策微调担忧 从7月29日至8月12日，上证综指下跌9.47%。对于调整理由，市场上传言四起：资金面收紧，经济复苏不如预期，IPO密集对市场造成冲击，印花税上调，基金遭大规模赎回等等。每一根神经都在紧绷着，无奈之下央行多次重申宽松的货币政策保持不变。 天治基金投资管理部基金经理助理龚炜在接受《华夏时报》采访时表示：“现在不是调整的开始，也不是结束，正处于中段。我认为调整主要有宏观面和政策面两方面原因，宏观面上，7月份经济数据低于预期，前期认同的V字型复苏现在没有达到乐观预期，下跌是对过度乐观预期的修正。政策面上，央行二季度货币政策报告以及7月份信贷增量锐减，都使大家有一个共识，对信贷规模有一个比较低的预期，流动性不如前期乐观。” 而对于坊间四处乱飞的传闻，龚炜笑着说：“调印花税是最不可信的传闻，现在调印花税不太现实，去年一年内已经连续调整两次了，如果再调，政策的延续性会受到质疑，政府也不缺这点钱。大量赎回只是个案，市场下跌肯定会有部分基民杀跌赎回，但行业内没有形成恐慌性的赎回，我们公司近期未见大规模赎回。” 信达证券首席策略分析师黄祥斌也认为：“市场的下跌跟11日公布的一系列经济数据有关，货币政策的微调、新增贷款的大幅下降造成人们心理上的恐慌。” 的确，与上半年信贷激增的火热情形相比，7月份的信贷投放确实可谓遭受寒流。央行最新数据显示，7月份人民币各项贷款增加3559亿元，环比6月份下降了77%，较去年同期下降了6.8%,是去年10月份以来的最小单月信贷增量。 但国都证券资深分析师王伟强则表示：“货币政策并没有大的方向性的变动，是一种误读，7月份信贷的收缩实际上早就存在预期。此外，由于新股发行速度较快，投资者担心资金面偏紧，总而言之，信心遭到打击。”
调整或9月初结束 富国基金策略分析师张宏波在接受《华夏时报》采访时表示：“按实际情况，市场并不缺钱，主要是心理因素作祟。受益于宏观经济和行业数据不断超预期，在乐观情绪推动下，去年过度下跌的市场步入上涨阶段。而持续上涨的市场，一旦找不到更多超预期的支撑，投资人心理受到打击，市场就会开始调整。” 此外，短期造成投资者信心打压的因素还有热钱的流入情况。统计显示，1-6月份市场不明来源资金1200亿元，这对于资产价格的上涨起到了很大的推动作用。而随着美联储加息风声的透露，7月份之后热钱的流入速度和数量就受到质疑了。 从宏观层面看，张宏波认为8月PMI（制造业采购经理指数）很重要，PMI指数已经连续4个月在53%以上。8月PMI与工业增加值若高于前期均值，将给投资人心理带来支撑。 从技术层面看，黄祥斌认为，本轮震荡可能要在8月下旬9月初结束。“从技术层面上看，双头形态已经出现，即便调到2800点也很正常，但是正是人们预期到2800点，市场才会逐步向2800点靠拢，我个人认为在3050-3100点附近还是有比较强的支撑的。”
乐观源于“保八” 不过，谈起未来趋势，多数人还是比较乐观。黄祥斌认为，从现在开始，微调已经应该告一段落了。“微调风声传出来后，从市场的反应可以看到，信贷政策调整的根基不牢靠，消息面要吹暖风。” 天治基金最近正在忙调仓，从前期的进攻性品种转向防御性品种，比如医药、零售行业，但未来继续看好中游、出口复苏和地产业。 龚炜说：“本轮行情是沿着地产复苏主线而来的，未来我们仍将看好地产。目前基金分歧比较大，我们的乐观程度高于行业平均水平。毕竟这一轮调整和2007年底的熊市不一样，当时是信贷、基本面双重走下坡路，现在只是复苏情况低于预期，基本面最坏的时刻已经过去。” 和天治基金高于行业平均乐观程度的表态不同，富国基金则偏于谨慎。张宏波认为，短期寻找超预期行业的难度在增加。但之所以中长期不看空，是源于政府的“保八”目标。要实现保八，工业增加值需要继续向上，若出现停滞，对政府政策扶持的预期就会增加。 王伟强与英大证券所长李大霄的观点一致，他们都认为，市场的行情还没有走完，由于宏观经济回暖还不够稳定，市场有一点风吹草动，投资者撒腿就跑。市场的关键在于参与者的预期，对于涨跌一定要保持良好的心态。 而文国庆则表示，国家利用宏观调控政策使得市场进行平滑的过渡，堪称高明。“市场休整一下其实很好，随着A股的调整，全球股市都要开始调整，未来也并不是没有投资机会，地产股仍然会有很好的表现。” “机会是跌出来的，目前的指数已经达到我前期预测的高度，年内不会有大规模的上涨，现在上涨的动能不完备，不过局部性机会还是存在的，涨了9个月，跌6个月，有何不可！”文国庆对于市场的走势显得比较平和。