华夏基金力捧
锆业“四金股”即将爆发(附股)
华夏4基金力捧东方锆业定增王亚伟获配超百万股
日前，东方锆业发布上市非公开发行公告书，公告显示，华夏基金力捧东方锆业非公开定向增发，华夏基金获配600万股。
华夏基金发布的公告显示，华夏旗下4只基金参与了东方锆业的非公开定向增发。其中，王亚伟管理的华夏大盘精选获配140万股，华夏策略精选获配60万股，华夏红利获配200万股，华夏盛世精选获配200万股。
公告公告，东方锆业的非公开发行价格为30.06元，这个价格较上周五东方锆业的收盘价39.5元要低31.4%，折价幅度比较大。与华夏基金一起认购东方锆业的机构投资者还有雅戈尔集团股份有限公司、博弘数君股权投资基金合伙企业、江苏瑞华投资发展有限公司，3家机构分别获配374万股、370万股，370万股。从机构的报价看，华夏基金报价为30.5元，与最后确定的30.06元的价格相比仅仅只高出了1.8%，报价相对比较合理。
从东方锆业的一季报看，重仓的机构中并没有华夏基金的身影，在东方锆业一季度前十大流通股股东中的基金有广发、交银施罗德、大成、上投摩根、易方达。
此外，在今年1月份，华夏基金还参与了华联股份的定向增发，华夏基金1月份认购了华联股份3560万股，中邮创业基金认购了华联股份2727.3万股，兴业基金认购了2500万股。
谁是有“锆”一族
东方锆业：全球品种最齐全的锆制品专业制造商之一
东方锆业是全球品种最齐全的锆制品专业制造商之一。2010年公司成功收购朝阳百盛海绵锆部分经营性资产，实现了高端产品的继续延伸；同年公司与与澳大利亚AZC公司的合作事项己获澳大利亚相关部门的审批通过，将进一步确保公司原材料供应。至此，公司己基本完成向上游延伸至锆英砂开采，向下游触及海绵锆生产，整合产业链。
光大证券分析师王海生表示，锆行业目前仍处于快速成长阶段，加之锆陶瓷刀、高端陶瓷洁具、人造宝石等新兴下游产品高速增长，以及东方锆业高端产品占比的提升，东方锆业未来3
年传统业务仍将保持50%以上的复合增长率。
此外，公司一批新建项目将增强公司的实力。方正证券分析邓新荣表示，公司15000吨/年超微细硅酸锆生产项目产量估计在今年将显著增加；6000吨/年高纯二氧化锆生产项目预计2011年将投产，届时将对业绩产生积极作用。另外，公司新建年产1000吨核级海绵锆生产项目，将成为公司未来业务的亮点。而新建年产20000吨高纯氯氧化锆的产能扩充项目，则可满足公司下游锆产品产量释放对上游材料氯氧化锆的需求。
业内分析人士指出，从走势上看，该股技术形态逐渐修复，周二在快速放大的成交量配合下逆势上扬，短期一旦形成放量突破，股价有望出现较为有力的上攻行情。此外，市场传出东方锆业拥有黑稀土，也会对股价有刺激。
升华拜克：国内最大的锆系列产品经销商之一
升华拜克子公司“升华锆谷”，是国内最大的锆系列产品制造与销售企业之一，主要产品包括氧氯化锆、二氧化锆、硫酸锆、醋酸锆、碳酸锆等；在日本锆产品市场上拥有了90%的客户，在美国锆产品的市场上也拥有了50%的客户。2010年公司锆产品收入达3.61亿元，同比大幅增加36.38%，营业利润率增加1.90%至11.75%。
公司表示，未来将抓住国家大力发展新兴产业的政策契机，加强技术引进和合作，提升锆业务的研发能力，推出技术含量高、附价值高的新产品。将通过自身发展和资本运作，优化产品结构，提升公司在行业中的领先优势，实现做大做强锆产业。对此，业内分析人士指出，锆系列产品的销售收入已逐渐成为升华拜克的支柱之一，锆的大量销售将有望成为公司新利润增长点。
中信金通证券分析师表示，公司计划2011年收入19.5亿，总成本18.8亿，从目前盈利和未来趋势判断，该指标较保守。预计今年公司每股收益0.72元。而从资金流向来看，一改前期主力持续净流的局面。
宝钛股份：锆材国家标准的制定者
宝钛股份作为中国锆工业的杰出代表，成为锆材国家标准的制定者，并拥有国内锆材加工行业唯一的国家级企业技术中心和国际科技合作基地。锆材生产量占全国锆材生产量的
80%以上。近年来，宝钛自主研究开发了工业锆大型铸锭熔炼、板材加工、热处理及表面处理等多项专有的工艺技术，掌握了工业锆生产技术的核心。公司表示，预计到2015
年，公司在锆、钛产品销售收入达到60
亿元，国际市场占有率由现在的10%提升至20%。
据了解，工业级锆材在未来发展空间很大。据估算，目前国内压力容器用工业级锆材市场容量2000吨左右，当中绝大部分依赖进口。东方证券分析师表示，早在2009年10月，经专家组严格评审，公司生产的Zr-3锆板材质量与国外先进水平相当，完全可以替代进口产品用于压力容器的建造。未来公司将逐步形成一条完整的工业锆材大型化、产业化生产体系，成为世界生要工业锆材料科研和生产基地，锆材将成为公司主要盈利来源之一。
尽管2010年实现净利润同比减少78.95%，不过，年报显示，公司在去年四季度依然受到不少基金的青睐。与此同时，不少券商纷纷发布研报表示，公司业绩低点已过，大飞机概念依然值得看好。资金流向方面，受稀有金属近期表现普遍不佳及大盘走弱的影响，出现主力持续净流的局面。
2010年11月9日，嘉宝集团发布公告称，持有23.37%股权的上海高泰稀贵金属股份有限公司近日与欧洲锆业公司签订协议，共同组建中核阿海珐锆合金管材有限公司。高泰公司与欧洲锆业公司均出资7500万元，各占50%股权。合资公司的总投资为4.5亿元，主营业务为制造、市场开发和销售核级M5TM锆包壳管和导向管。
资料显示，欧洲锆业公司系世界著名核能公司法国阿海珐核能集团全资拥有的子公司，是目前世界最大的核级锆合金管材供应商。中国目前为全球核电在建规模最大的国家。但国内尚无一家企业能供应核电站用核级锆材。据介绍，锆材作为核电站最重要耗材，一方面会受核电装机规模的不断上升而产生锆材需求，另一方面每年对锆材的更新需求将不断增加。这决定了核级锆材的高增长将一直延续到2020年。
光大证券分析师王海生表示，上海高泰是目前我国两家具备核级锆管生产能力的厂商之一，背靠中核集团和法国阿海珐两大核电集团，有望成为最早实现核级锆管销售的国内企业，初期市场占有率有望达到60%。2011-2012年核电业务将为公司贡献每股收益为0.08元和0.12元，未来5年复合增速50%，按照2012年40倍的市盈率核电业务价值5元左右。公司合理价值16元。
东方证券：锆英砂行业迎来艳阳天
全球锆英砂行业在经历了持续数年的低迷后，终于迎来牛市艳阳天。自去年7月开始至今，国内外锆英砂价格自低点上涨高达两倍！而我们认为，这样的牛市高景气度至少还有望维持数年。我们预测2011-13年国内锆英砂现货均价为17000元/吨，21000元/吨，23000元/吨。理由主要有四点：
第一，锆英砂供需分布结构异常不平衡，有助于牛市的延续。一方面，供应高度集中，从国别看澳大利亚和南非占70%，从公司看，第一大锆英砂供应商ILUKA占35%，前五大公司占比70%以上。
中国是锆英砂资源稀缺国，产量和储量占比不到5%，但需求又主要集中在中国，且分布在众多中小型企业。我们认为异常不平衡的供需分布结构，一旦被打破，很难短时间内修复。
第二，锆英砂在本轮牛市行情起来前，已经历持续多年低迷，行业处境举步维艰，这与2003年来全球资源品轰轰烈烈牛市极不对称，当前锆英砂价格强劲上涨正是对过去多年行业新增投资低迷和新开工项目稀少的反应。以全球最大锆英砂生产商ILUKA公司为例，近5年毛利率始终在没有超过25%，2009年甚至为-8%，低于国内类似东方锆业的锆制品加工商，更远低于大型综合矿产商BHP的毛利率2007年来持续位于35%以上。
第三，成本持续上升，推动价格上涨。全球锆英砂的主产国是澳大利亚和南非，而近年两国货币持续走强，是成本上升的最主要原因。此外，能源、电力、劳工、辅料等价格的上升，也推动了成本的上涨。在行业高供应集中度情况下，未来供需依然紧张情况下，大型生产商为稳定毛利率，来自成本的上涨，将推动价格的上涨。
第四，当前全球锆英砂生产商和贸易商库存处于历史低位。以ILUKA为例，该公司2010年生产锆英砂41.29万吨，销售47.87万吨，销售库存6万多吨，金融危机以来积累的库存基本销售一空。另外我们也了解到国内贸易商库存也处于低位。在未来供需格局依然紧张情况下，当前生产商和贸易商的低库存，有助于牛市的健康运行和延续。
寻找拥有锆英砂资源的公司。国内目前拥有锆英砂的上市公司只有东方锆业，该公司在锆英砂行业最低迷的2009年与澳大利亚上市公司AZC接触，最终于2010年5月签署意向合同合计以4000万澳元收购AZC65%股权，即最终将控制的权益锆英砂储量约220万吨，占当前国内探明锆英砂储量80%，且其中Mandarie锆矿预计今年下半年复产，年产量2.5-3.5万吨，占国内自产锆英砂矿50%以上。
风险因素：需求增速低于预期。价格持续暴涨，及中国对房地产市场严厉调控，可能导致占锆英砂主导领域的陶瓷行业消费增速低于预期。
东方锆业收购AZC旗下WIM150资产还未完成，仍有不确定性。
湘财证券：核电大发展有益锆行业
逻辑：金属核级锆处于锆产业链最顶端。锆的主要以硅酸锆、氧化锆的形式应用于陶瓷、耐火材料等领域，占锆消费的90%以上。仅有3%-4%的锆矿石被加工成金属锆，再进一步加工成各种锆材。金属锆分为两大类，核级锆主要用作核动力航空母舰、核潜艇和民用发电反应堆的结构材料、铀燃料元件的包壳等，是重要的战略金属；工业级锆主要用于制作化工耐酸碱的设备、军工、电子行业。从全球的消费结构来看，核方面应用占金属锆消费的90%左右，民用方面的应用仅占金属锆消费的10%左右。从加工难易程度、工艺水平、科技含量等方面而言，金属锆及其合金制品处于产业链最高。
核电大发展提升核级锆需求。2007
年国家发改委制定了《核电中长期发展规划》。规划中发展目标是到
2020
年，核电运行装机容量达到
4000
万千瓦，在建项目
1800
万千瓦。从目前在建和规划的核电站情况看，我国核电建设有望获得超出预期的快速发展。由于燃料消耗和辐射，核反应堆中的锆材每年要更换三分之一，是经常性消耗材料。按照国际核电站的统计数据，每1
万千瓦核电首炉装机容量需要锆材
0.3-0.35
吨，按50%成材率计算，则需核级海绵锆
0.6-0.7
吨。每年换材按1
万千瓦0.1-0.12
吨计算，折合海绵锆需求0.2-0.25
吨。目前全球海绵锆总产能在8000-8500
吨左右，锆材产能
2000
吨以上，成品率达
60-80%。美国、法国和俄罗斯是核级锆材生产大国，技术领先，在锆市场占有绝对优势地位。
目前我国核电所需锆材完全依赖进口，主要进口国是法、俄、美和瑞典等国家。我们按照到
2020
年我国核电装机容量达到
6000
万千瓦的假设条件进行预测，未来
10
年核级锆材需求总量预计在5000
吨左右，海绵锆需求
10000吨左右。核级锆需求持续增长的趋势非常明确。
东方锆业：长期受益于核电大发展
东方锆业是以研发、生产和销售锆制品为主营业务的高新技术企业，是国内锆系列制品产销最齐全的公司之一。在产品结构上，目前公司以生产高品质传统锆制品氯氧化锆、二氧化锆、硅酸锆以及高附加值的新兴锆制品复合氧化锆和氧化锆结构陶瓷为主营业务收入和毛利的来源。
我们推荐东方锆业主要源于其金属核级锆板块业务。根据文献资料，由于核级海绵锆设备复杂、投资大，只有达到1000
t
以上的生产规模经济上才合算。公司是国内目前唯一两家在未来可预见时间内具备千吨产能的两家公司之一
中金公司：有色金属板块2011下半年投资策略
投资提示：尽管通胀继续高启、政策依然偏紧，欧债多有反复，美国复苏徘徊，但诸多负面因素正逐步被市场消化，而下半年宏观和政策面任何偏正面的因素都会给有色板块的中期反弹添加动力。三季度前半段我们维持防御策略，建议择机建仓，期待中期的反弹行情。有结构性价量增长支撑的黄金和部分小金属类股票在经历局部盘整后有望继续上涨，比如黄金股中的中金黄金、山东黄金、H股的招金矿业及低估值的紫金矿业A/H，小金属股中的包钢稀土、辰州矿业以及厦门钨业，还有深加工类股票中的新疆众和及东阳光铝；中期来看，随着通胀见顶、政策放松、宏观数据企稳，海外政策支持，板块将迎来交易性反弹，建议利用盘整期建仓弹性较高的基本金属股，如江西铜业A/H、驰宏锌锗及中金岭南。
理由：淡季之后，价格上涨与行业继续整合将为小金属股提供催化剂。小金属价格上涨的结构性来自国家彻底提升战略性资源价值的决心，而后续政策的出台将成为股价上涨的催化剂。另外，夏季淡季过后，上游供应将继续收紧而下游需求旺盛多将推升小金属价格。建议利用夏季淡季价格回调的股票盘整期逐步建仓，特别关注稀土、钨、锑、锡等品种。
货币、抗通胀和避险属性将支持金价及黄金股的投资机会。由于欧债危机尚存，美国加息推迟，全球货币体系紊乱、人民币国际化以及通胀威胁在中长期仍将继续支撑金价，黄金股的结构性机会仍然存在，盈利确定性强、有资产扩张和良好收购记录的公司将带来超出金价涨幅的收益。
逐步建仓基本金属股，期待中期交易性行情。8月和10月仍有欧债大量到期，而QE2结束后美国复苏将继续放缓，基本金属价格多将高位震荡；但近期的保障房融资渠道放开、温总理肯定控通胀见效，希腊债务问题略显曙光等因素均表明宏观环境有趋暖迹象。中期来看，若信号进一步确立，基本金属股将迎来强劲交易性反弹，建议利用盘整期加仓。
电子电极铝箔行业景气持续，为龙头企业带来长期结构性机会。随着消费和装备制造业升级，铝电解电容器行业的快速发展将带动电子电极铝箔的需求增长，目前国内电子电极铝箔行业集中度较高，行业尚处于发展初期，加上具有一定技术壁垒，因此具有技术优势的龙头企业能扩大份额、替代进口、更好地享受行业的快速扩张。
投资建议：有色金属板块的中期反弹行情值得期待。在紧缩政策放松之前，板块将维持震荡或小幅缓步反弹，建议关注具有结构性机会的子板块，例如黄金股中具有资源注入预期的中金黄金、山东黄金；收购扩张记录良好的招金矿业及低估值的紫金矿业A/H，小金属股中基本面良好的包钢稀土、辰州矿业以及厦门钨业，还有电子电极箔行业中具有成本和中高压电子箔技术优势的新疆众和及电极箔技术领先和提价能力较强的东阳光铝。随着通胀回落及经济企稳逐步明确，可关注估值低且弹性高的基本金属股票，如江西铜业A/H、驰宏锌锗及中金岭南，期待参与中期交易性反弹。
包钢稀土与东方钽业二季度业绩有望超预期。在我们覆盖的公司中，有望超出市场预期的公司包括包钢稀土和东方钽业，可能低于市场预期的包括宝钛股份、鲁丰股份、云南锗业和中国铝业H股。同时我们上调基本金属与黄金的全年均价以反映上半年高于预期的实现价格，但在通胀背景下，原材料、人工等成本上升将对盈利形成一定侵蚀，因此所覆盖公司的盈利仅小幅上调。
东方锆业：锆产业链涨价三倍，“中国锆城”雏形已现
我们保守预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.70元、2.33元、3.78元。随着锆英砂价格的上涨，公司业绩极富有弹性。考虑到公司业内龙头地位，部分产品具有国防安全战略意义，给予2012年25倍市盈率，对应目标价58.25元，给予“推荐买入”评级。
关键假设。
1、锆英砂价格将持续上涨。理由如下：其一，全球资源属性类大宗商品集体涨价，锆产业链产品涨价达三倍。其二，产业链供需结构极不对称。上游资源高度集中于澳大利亚、南非等国，Iluka等五大厂商供应全球70%的产量；而下游行业分散，中、欧等地需求量非常大。未来三年扩产、复产产能无法满足需求增长。其三，澳元、兰特升值达30%，同时电力、能源、人力等成本持续上涨，致使采矿成本大幅提升。综合来看，以中国为代表的新兴市场需求不断增长，但全球供应量呈下滑趋势，锆英砂价格还将持续大幅上涨，已从去年875涨到2050美元/吨，并有望在明年突破2750美元/吨。
2、产能规模稳步提高，募投项目按期投产。公司控股的Mindarie锆矿于年内开采。而公司的复合氧化锆、核用锆等产品产能规模扩张，公司已经拥有贯通的产业链，克服了中国核用锆国产化难题，成为业内绝对龙头。
有别于大众的认识。
1、锆系产品随锆英砂而大幅提价，目前价格已达去年同期的三倍。企业毛利率稳中有升，净利大幅增长。2、公司拥有贯通锆产业链，产品结构优化，盈利能力提高，突破核用锆产业化难题，为国防安全做出贡献，估值提升！风险提示。
1、锆产业链下游需求低于预期。2、锆产品价格上涨幅度低于预期。
升华拜克一季报点评：业绩持续改善
业绩持续改善。公司一季度收入4.95亿元创2008年四季度以来新高，增量主要来自色氨酸产品的逐步放量及锆产品价格提升。归属于母公司净利润4430万元，同比增加37.19%。其中投资收益1789万，同比增加281%，主要是参股公司易邦生物的销售结算方式变化所致。由于原材料等成本高企和农药全行业处于低谷，公司扣除投资收益后归属于母公司的净利润2641万元，同比轻微下滑4.3%，但单季度该指标排历史第四，说明公司基本面在持续发生改善。
机构增仓明显。一季报中有三只基金新进入十大流通股东名册，其中诺安基金旗下两只产品合计持有1177万股，华夏基金一只产品持有651万股。
我们维持2011-2012年EPS0.72元、0.80元的盈利预测不变。短期股价涨幅较大，可能面临调整风险，但中长期我们仍看好公司发展前景。
嘉宝集团：投资收益拉动净利润增长
2010年净利润同比增长21.06%。公司发布2010年报，报告期内，公司实现营业收入8.05亿元，同比下降23.23%；营业利润3.32亿元，同比下降8.1%；归属于上市公司股东净利润3.38亿元，同比增长21.06%。基本每股收益0.657元，每股净资产3.94元。分配预案：每10股派发现金红利1.5元。
立足嘉定的中小型开发商。公司是上海市嘉定区国资委旗下的中小型区域性开发商，旗下项目主要分布在嘉定区内；公司确立了“一业为主、适度多元、本土做强、逐步向外”的发展战略，也有部分商业贸易和电子电容器制造业务；公司还通过参股高泰公司23.4%的股权进入中国核能部件产业。
营业收入和毛利率都同比下降。报告期公司主营业务房地产结转的主要是动迁配套房，结转的营业收入和营业利润率与上年相比有较大幅度下降。公司2010年的毛利率为18.6%，同比下降25.7个百分点，营业收入同比下降23.23%。
投资净收益为利润主要来源。报告期内，公司的投资净收益为3.26亿元，同比增长279%，主要是上海格林风范房地产发展有限公司所贡献。报告期内的投资净收益占当期营业利润的比重为98%，成为利润的主要来源。
预收款项大幅增长锁定未来业绩。公司并未发布2010年具体销售数据，但销售商品和提供劳务收到的现金为16.25亿元，同比增长137%。报告期末，公司预收款项余额为12.23亿元，较年初增加185%，占当期营业收入的152%，未来业绩增长有保障。
参股高泰公司，还未开始贡献利润。2010年11月，高泰公司与欧洲锆业公司各出资50%，共同组建中核阿海珐锆合金管材有限公司。报告期内，按权益法核算长期股权投资收益，参股高泰公司的亏损为317万元。受日本核电事故影响，中国的核电投资增速可能放缓，核电在公司业务中所占比重很小，未来业绩受此影响不大。
维持增持评级。我们预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.76元和0.86元，以昨日收盘价10.11元计算，对应的动态市盈率分别为13倍和12倍。考虑到公司的嘉定区国资委背景、嘉定区房地产市场的良好前景、公司2010年较好的销售表现，维持其“增持”评级。
风险提示。房地产调控加码的风险；结算进度可能不达预期。
宝钛股份：业绩大幅增长是大概率事件
公司募投项目年内将全面投产，届时产能提升，更重要的是产品结构将显著高端化。目前公司钛带项目生产线已经逐步投入生产，该项目的投产有望显著提升公司民用钛材的盈利能力；万吨自由锻压机与钛棒丝项目也陆续年内投产。项目的投产将使公司在行业中更具竞争优势、更强的产品定价能力。
我们认为，海绵钛价格仍有望上涨。海绵钛价格在下游需求明显复苏、上游原材料供应紧张的状况下持续大幅上涨，年初以来涨幅超过50%。
我们认为，在下游需求明显好转和上游资源高度集中、供应趋近的情况下，海绵钛价格有望继续上涨，同时，对比其他资源集中度较高的资源品种价格，海绵钛价格仍处在历史较低位置，价格向上概率更大。
我们判断，随着上游原材料价格的持续大幅上涨，宝钛股份产品价格上涨是大概率事件、盈利空间进一步提升。上游主要原材料价格大幅上涨对公司短期经营情况肯定会造成一定的压力，但是，具有显著技术优势和明显市场垄断优势的宝钛股份，公司钛材价格向下游转移的能力很强、从历史上看也的确如此，只是体现在业绩上是有所滞后。
我们认为，随着上游原材料持续大幅上涨，公司产品后续提价是大概率时间，这讲进一步提升主导产品盈利空间。
公司业绩对终端产品价格敏感。我们以目前价格基础和3000吨的高端钛材测算，价格上涨10%，对公司EPS增加0.10元左右，公司业绩对产品提价敏感，当然上游原材料的短期过快上涨对公司短期内经营会造成一定的不利影响。
军工钛材的需求是未来关注和跟踪的重点，军工钛材短期内将保持较稳定的增长，长期更值得期待，一旦拐点来临，在军工领域有长期积累和绝对优势的宝钛股份将迎来业绩爆发增长时期。另外，在军工应用方面，此前钛材应用集中在航空领域，未来可能在军用其他领域的应用也有望取得重大突破，这将对军用钛材产生增量。
民品盈利能力有望显著提升。海水淡化用钛量出现了明显的恢复，以做海水淡化用焊管为主的、效率极高的5000吨钛带项目有望充分发挥，显著提升民品盈利能力。
航钛出口量有望逐步回升。随着航空业的恢复与B787自身问题的解决，我们认为，公司航钛出口量也有望逐步回复。
我们的判断：公司经营状况持续的、明显的好转趋势确立：海绵钛价格进入上升通道；公司具有很强的价格转移能力，盈利空间提升；军工钛材增长是长期趋势，在出现爆发性增长之前，军工钛材需求稳定增长依然是长期趋势。
维持对公司强烈推荐的投资评级。我们维持公司11-13年EPS分别为0.41、0.98和2.31元，同时，军工钛材销售增长超预期的可能也使公司业绩爆发性增长的出现可能提前，维持强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价45元。
风险提示：高端钛材需求增长大幅低于预期；海绵钛价格大幅波动。
作者：杜志鑫